🌍化工新闻 | 供增需弱格局主导 聚丙烯开启微利竞争时代

导语：2021-2025年间，中国聚丙烯处于产能扩张周期的深水区，国内多套大型炼化一体化装置及PDH装置集中投产，PP总产能逼近5000万吨/年大关,行业从供需紧平衡转向供应过剩态势。在此期间，成本传导失效，聚丙烯行业进入深度亏损期。

一：原料端坚挺而PP深度下跌  聚丙烯生产企业进入“生死存亡”考验期

2025年，在上游高开工、下游低库存及未来高投产的悲观预期矛盾下，聚丙烯价格跌破五年低点。而丙烷自10月份强势上涨，挤占PDH下游生产利润，丙烯受此支撑低位反弹，然丙烯-PP链条传导失败，聚丙烯颓势难改。12月初，二者达到五年最低价差，仅在120元/吨。

从产业链利润对比变化来看，PDH及甲醇制呈现深度亏损态势，煤制烯烃盈利水平可观，年均利润高达407元/吨。煤制烯烃利用成本优势抢占市场出货通道，其他原料类型企业被动跟跌，亏损不减产使得行业无法形成成本托力，边际装置产能陆续退出，聚丙烯进入淘汰整合初期。

二：大产能基数及原料来源多元化 使得成本托底难以兑现

从行业发展进程来看，随着新进入者持续增加，聚丙烯已逐步转向充分竞争的成熟赛道，行业格局由早期寡头主导演变为多元主体共存，市场定价话语权趋于分散。

在此阶段，国有企业及油制大炼化企业主导供应格局演变，但其雄厚的资金实力叠加聚丙烯作为 “减油增化” 配套产品的属性，使得市场供应难以随成本端变化灵活调整。

三：2026底部特征延续 聚丙烯行业微利竞争

2026年，国内聚丙烯产能扩能步伐显著放缓，结束了此前多年的高速增长态势，行业正式步入扩产周期尾声。然新投产企业集中与煤/油工艺为主，且二期扩能占比较高，使得项目可行性及稳定性大幅提升，聚丙烯总量宽松，结构分化趋势愈加明确。

从上下游价格表现来看，在经历产能博弈与需求探底的深度调整期后，2026年有望成为聚丙烯周期拐点向上的关键年份，行业主要矛盾由供应过剩、需求偏软向供需紧平衡、预期提振转换，市场关注聚焦上半年投产节奏放缓、全国两会召开前的政策预期、宏观与地缘政治炒作情绪升温三大核心变量，叠加行业自身周期筑底逻辑，上半年聚丙烯市场告别寒冬迎来短期上行，月均价高点有望触及6750元。

下半年，面临集中投产叠加旺季过后需求降温，供需错配矛盾进一步激化，价格出现短期回调，临近年末上游石化企业与中游贸易商为完成年度销售目标与库存考核，将启动集中去库策略，短期内可能对价格形成一定压制，整体而言，聚丙烯上半年均价或高于下半年。

从原料关联度情况对比来看，原油60美元/桶的价格难以驱动聚丙烯市场定价话语权，未来聚丙烯与原油价格关联度减弱，行业利润从炼油像化工转移。而丙烯处于碳三产业链强势环节，尤其是进入下半年，丙烯在市场整体流通量受限背景下，或与PDH呈现高度一致性。其有望在丙烷带动下迎来持续上涨行情。届时，外采丙烯制PP企业及粉料生产企业或难以保持有效开工，市场迎来“面粉比面包贵”的极端行情。