巴师傅（上海）生物医药科技有限公司

　　本周期供应周均环比下滑9.28%，给予价格走势偏强支撑。但原料持续高位打压之下，下游盈利亏损空间扩大，其中聚丙烯粉料、环氧丙烷、丙烯酸盈利走势下滑明显，周均环比下跌247.5%、231.5%、24.8%，抑制买盘需求，行情滞涨归于平稳。下周期主体下游需求周环比下滑2.37%，需求回归市场主导，行情存窄幅回落预期。

　　一、新增产能继续落地丙烯工艺占比生变

　　10月山东地区金诚石化36万吨/年轻烃裂解、裕龙石化24万吨/年催化裂化装置投产，国内丙烯产能基数提升至6823.1万吨/年。丙烯各工艺中轻烃裂解工艺占比提升至4%，其他工艺占比保持稳定。

　　二、原料走势改观有限成本延续窄幅波动

　　本周期丙烯各工艺原料走势涨跌互现，其中丙烷（进口）周均价格5060元/吨，环比上涨0.46%。石脑油周均价格665美元/吨，环比下跌2.27%；甲醇周均价格2285元/吨，环比下跌0.83%。

　　本周期各工艺成本变化趋同于原料走势，丙烷（进口）周均成本7288元/吨，环比上涨0.18%；石脑油周均成本7653元/吨，环比下跌1.19%；甲醇周均成本7098元/吨，环比下跌0.75%。

　　下周期局部需求预期改善及地缘不稳定性或给予原油小涨预期，同时石脑油、丙烷等原料需求面存刚需支撑，整体价格走势有望回归，进而带动丙烯工艺成本保持偏强。

　　三、工艺盈利走势修复开工直接波及减少

　　本周期丙烯各工艺盈利走势回升，其中石脑油制丙烯周均盈利-73美元/吨，环比上涨20美元/吨。丙烷制丙烯周均盈利-313元/吨，环比上涨7元/吨。甲醇制丙烯周均盈利-69元/吨，环比上涨80元/吨。

　　本周期山东地炼开工62.93%，环比上涨0.93%；PDH开工71.59%，主要受金能一期、美得二期装置停工影响，开工环比下滑2.41%；MTO工艺开工83.28%，主要波动在于兴兴能源装置短停，开工环比下跌2.72%。

　　下周期虽美得石化100万吨/年PDH装置存重启预期，但装置实际量产预期延后，因此PDH工艺开工预期变化有限。

　　四、下游成本承压渐显盈利亏损空间扩大

　　本周期丙烯下游衍生品盈利走势均呈现不同幅度下滑，其中聚丙烯粉料、环氧丙烷、丙烯酸盈利走势下滑明显，周均环比下跌247.5%、231.5%、24.8%。

　　本周期丙烯下游衍生品产能利用率涨跌互现，其中辛醇、酚酮、丙烯腈产能利用率上行，环比分别上涨9.09%、3.70%、1.24%。聚丙烯粉料、丙烯酸产能利用率下行，环比分别下跌8.54%、3.18%。

　　下周期丙烯下游衍生品开工维持涨跌互现，其中环氧丙烷、辛醇开工存走高预期，环比分别上涨1.46%、1.00%。聚丙烯粉料、丙烯酸、丙烯腈开工存走低预期，环比分别下滑0.68%、3.20%、0.40%。

　　五、供应减量大于需求阶段性支撑偏强

　　本周期供应方面金能化学一期、二期PDH装置波动，整体产量下滑至16.91万吨，环比下滑9.28%。需求面主要波动依旧来自金能化学三线PP装置，需求量下滑至16.91万吨，环比下滑8.90%。整体来看，供应减量略大于需求，对市场阶段性支撑偏强。

　　下周来看，金能化学二期PDH装置重启并稳定量产，带动丙烯产品回升至16.96万吨，环比上涨0.30%。需求方面因丙烯价格高位，下游产品承压明显，部分聚丙烯、丙烯酸装置停车，虽个别环氧丙烷装置重启，但是对冲之下需求依旧偏弱，预计下周需求量下滑至16.51万吨，环比下滑2.37%。

　　六、需求回归市场主导行情存窄幅回落预期
 

　　结论：目前来看，供应端装置波动有限，企业整体库存可控。但下游成本承压导致的需求下滑渐显，同时山东主营区域以及华北区域下游装置临停，外放货源增量，加剧市场观望情绪。短线来看，需求回归市场主导，行情存窄幅回落预期，预计价格区间围绕6850-7000元/吨展开。