甲醇市场上边际因伊朗地缘冲突问题出现大幅波动

进入10月之后，甲醇市场上边际因伊朗地缘冲突问题出现大幅度波动，影响甲醇盘面价格。截止到10月25日收盘，甲醇2501合约收于2453元/吨，环比月初下跌4.4%。近期甲醇盘面价格为何快速走弱？甲醇的上、下边际将如何影响盘面价格？本文将一探究竟。

一、下边际持续恶化——内地产量高，需求弱势，库存去化缓慢，压制甲醇内地价格

1、内地产量高企

截止到10月25日，国内甲醇开工率在89%，处于往年同期高位；自国庆假期以来，甲醇上游开工率持续维持在88%-90%之间，供应十分充足。按照往年规律来看，国庆假期期间化工品库存因运输受限，企业装车缓慢影响，库存会出现大幅累积，节后企业往往会采取降价去库操作，但今年十一假期后宏观持续走强，生产企业大幅上调出厂价，但下游追高情绪较低，导致库存去化非常缓慢。

2、内地传统需求弱势

除了供应的高企，内地MTO开工率保持高位运行（截止到10月25日，开工率在94.2%），继续上涨空间较为狭窄；传统下游近期装置运行较为稳定，但宏观节奏难以把握，传统贸易持货意愿较低，整体采购量保持在低位。

综上可以看出，内地持续恶化且未看到好转迹象，底部支撑不明显。但由于内地动力煤价格的不透明性，导致下边际预测参考性较差，所以要格外关注甲醇上边际的变动。

二、上边际分析——近期变动原因以及后续影响因素分析

1、近期上边际出现拐点

以甲醇进口成本作为上边际，观察到近期上边际变动显著，大幅反弹之后出现向下拐点，主要受到伊以冲突的影响。十一以及假期前后，伊以冲突激烈，导致后市预期伊朗出口紧张，进口报价大幅上涨，后随着地缘冲突的缓解，中东美金报价开始下滑，甲醇进口成本随着回落。

进口量以及到港量直接影响到港口库存，从而影响甲醇盘面价格。截止到10月23日，甲醇港口库存110.9万吨，环比节前增加15万吨；10月份以来伊朗地区随着Sitco两套装置负荷回升，当地供应再次回升到95%的开工高位，据统计，截止当前伊朗已装船65万吨，装速处于正常水平；非伊方面，甲醇FOB鹿特丹与国庆节前相比上涨70欧元/吨，尽管10月国内因部分合约的补发而导致非伊供应回升，但欧洲价差走扩后套利使得11-12月份非伊供应难以出现明显提升。根据隆众统计，10月港口预计卸货量在130-135万吨，进口到港量维持在高位。

2、冬季伊朗限气影响

伊朗基础燃料能源中天然气占比高达70%，原油占比不到30%，其余煤炭、核能、可再生能源占比均比较低（均小于1%）。但伊朗由于缺乏对天然气持续的投资和开采技术，导致每年冬季伊朗供暖需求增加时，其天然气面临供应紧张的问题；政府为保障民生需求，当地的甲醇生产企业会于每年12月中旬左右开始停车，直到次年1月下旬或2月初左右逐步开车，持续时间在半个月到2个月不等。 

目前还未听闻伊朗限气的消息，通过对过去几年限气行情的复盘，以史为鉴，可以大概了解该事件对盘面的影响。回顾过去几年的行情，由于停车装置产能较大或停车周期较长，导致甲醇盘面于每年12月或次年1月出现上涨行情，上涨幅度往往超过10%，对05合约影响较大。但限气周期结束、伊朗装船回复正常后，会导致国内3-5月的进口量环比大幅增加，随后甲醇盘面又会迎来一波回调。

3、四季度进口量预测

从进口利润来看，2020年甲醇进口利润偏高，从2020年开始，进口利润缩减明显，但我国进口量并没有出现明显缩减，2023年中国甲醇进口量创下历史新。从历史经验上来看，进口利润倒150元/吨以上时可能会影响进口商的采购节奏，但进口货源更多的是延迟到港，整体进口体量没有明显的变动。

据海关数据统计，2021年至2023年我国从伊朗年度进口量分别为691万吨、746万吨、772万吨，呈现稳定上涨的趋势，主要和伊朗新产能释放以及国内工厂以及贸易商签长协有关。2023年伊朗甲醇产量约为1020万吨，出口量约为920万吨以上，我国从伊朗进口约770万吨，中国进口量约占其产量的75.5%。目前伊朗产能为1551万吨，如果按70%的开工率计算，伊朗年度产量为1085万吨，如果再按照伊朗产量75%发到中国，理论上推测中国2024年从伊量的进口量至少为814万吨，截止到9月，我国从伊朗进口556万吨，若按照理论推算，10-12月我国从伊朗月均进口将在86万吨，压力较大。

三、上边际走势的判断

综合来看，当前进口利润处于在-90元/吨左右，对进口采购影响较小；考虑到伊朗有一套新装置投产在即（165万吨/年），伊朗产能增加后对外输出量将会同比上涨，我国进口压力增大；我国MTO开工已经达到历史同期高位，继续走高可能性较小，这就导致港口库存去化较为困难；对于01合约来说，价格将会受到压制。此外，因为有伊朗限气的预期，05合约在12到次年1月阶段性上涨的可能性较大。