辛醇：复苏预期加持，缺口效应不断演进

三季度供应端波动频繁 缺口效应持续强化

2023年三季度国内辛醇价格强势上涨，江苏辛醇第三季度均价11410元/吨，环比上涨19.95%，同比上涨31%。季度内基本整体处于上涨周期，虽然9月出现一定回调，但波动幅度偏窄，并未根本改变辛醇市场偏强运行逻辑。

除装置波动因素外，外围宏观环境以及产业链景气度等驱动因素还包括：

1.宏观环境改善提振市场信心，原油等大宗商品以及化工行业在供给端修复、消费边际改善支撑下整体走强；

2.装置集中检修带来供应端强逻辑进一步推进；

3.终端需求预期改善，扩大内需、提振消费以及房地产市场系列政策扶持带来市场信心修复，下游增塑剂市场生产积极性回升。三季度辛醇表观消费量显著增长，总计达到68万吨，环比增长17.24%，同比增长15.25%。

三季度辛醇供应端缺口效应在装置频繁出现波动情况下，进一步强化，是对前期山东主力装置波动造成的缺口效应使得市场强势运行逻辑的持续延伸。7月除东北装置月初计划内检修外，中旬后相继有华东装置短停检修、山东装置下旬停车检修、华南装置月末前短停，加上山东某主要装置部分产线复产再度延迟，上述装置波动带来产量损失总计达到1.6万吨附近。8月辛醇部分装置仍出现计划外波动，除此外，下旬后的计划内检修集中引发辛醇供应缺口再度放大，8-9月辛醇装置停车带来的损失量总计在2.455万吨，整体三季度来看，供应端的紧张局面直至9月下旬后才开始逐渐得以缓解。

三季度宏观面改善 化工品走强

724会议后，商品市场预期和信心均得以修复和提振。三季度以来，短期政策目标主要在对汽车、电子、家电、家居等的消费提振方式。而房地产的政策来看，在超特大城市城中村改造这个思路下叠加人才落户政策、基建投资和存量房改善方式来进一步优化市场。宏观面持续改善，市场信心不断回暖，三季度化工市场走势表现亮眼，市场持续处于震荡上涨状态，原油强势推涨，行业供给回落、库存低位以及宏观预期改善支撑化工品市场走出年内最强涨势。

上下游开工变化各异 供需矛盾显现

三季度下游增塑剂行业总体开工有所改善，随着订单需求量好转，工厂产成品库存消耗趋于顺畅，随着总体宏观环境以及政策面对于消费需求支持力度不断增强，下游制品行业对应终端消费景气度回升，增塑剂市场在阶段性去库存压力缓解叠加传统需求旺季预期回升支撑下，订单销售量周期性上升，下游主要品种DOP、DOTP开工负荷率均有小幅提高。对比来看，辛醇三季度行业开工负荷率整体有明显下降，尤其7-8月装置波动频繁，与二季度后期的辛醇装置异动带来的产量损失相衔接，辛醇供应端的缺口效应再度凸显，供需矛盾一度有加剧迹象。

预测：缺口效应减弱 四季度预期回落

四季度，辛醇上下游行业首先在宏观层面利好驱动不足，而行业供需层面来看，装置检修减少，供应端预期趋于宽松，而进入传统需求淡季后，下游工厂采购频率预期放缓。虽然下半年以来市场信心有所提振，但宏观面实际效果落地情况来看，仍存在不及预期迹象，从地产方面来看，政策组合拳落地之后，销售端有所好转，但持续性一般且对具体行业的利好效应传导周期相对较长。建材行业景气度提升缺乏有效性和持续性，且四季度中后期也是化工市场的传统消费淡季，增塑剂对应建材、包装材料等终端消费领域预计四季度整体消费端增长乏力，而主要增塑剂DOP、DOTP行业产能过剩压力在较长周期内延续，在成本传导阻力上升情况下，需求端预计持续转弱，行业将再度进入去库存周期，企业综合效益下降，产能利用率将可能再度走低，上游辛醇消费量增长预计随之转弱，随着检修活动减少，四季度供应端预期逐渐趋于宽松，辛醇市场将逐渐进入回落调整周期，价格重心可能将由高位向中低位区间转移。