异丁醇：未来行业破局之路浅析

导语

3季度以来，异丁醇整体走势偏弱，与关联产品差价越来越大。9月份以来，化工品涨幅再度扩大，期间异丁醇同步出现上涨，但未来行业破局之路依旧较为坎坷。

背景1，异丁醇远远跑输同类产品，市场走势疲软。7月份以来，丁辛醇走势差异化增大。较丁辛醇相比，异丁醇整体表现较为颓废，受偏弱的基本面拖累，同期江苏异丁醇市场累计跌幅为11%，远远跑输同类产品。

背景2，异丁醇与关联产品差价创下了多年来的新高。截至10月19日收盘，较关联产品相比，异丁醇低于异丁醛2275元/吨，异丁醇低于正丁醇1700元/吨，上述高差价背后的原因更多来自于异丁醇自身供需失衡。3季度以来，随着国内供应回升，同期进口量也出现快速回升，异丁醇产业链供需失衡局面加剧。

背景3，行业高库存局面延续，生产企业积极自救。面对行业大幅亏损，多家异丁醇生产企业积极考虑对装置进行改造，装置转产异丁醛提上日程。

3季度以来，异丁醇弱势局面逐渐成型。上述局面的形成与异丁醇的基本面密切相关，市场各方心态迥异。

上游供应商的困境。根据卓创资讯测算，目前异丁醇行业亏损加剧，单吨亏损幅度超过1000元。现有异丁醇是作为正丁醇、辛醇的副产而存在，异丁醇自身盈利并不能作为装置开停工的判断指标，为了降本增效，国内生产企业纷纷选择转产异丁醛。虽然面临鲁西、天津渤化永利、利华益等多套装置已经全部/部分转产异丁醛，但与行业巨亏的现象相比较，现阶段国内异丁醇的整体供应水平仍然相对偏高。

中间商情况较为惨烈。据卓创资讯统计数据显示，从7月份以来，江苏异丁醇从5800-6000元/吨关口一度跌破5000元/吨关口。期间，大量一手、二手经销商出现了货物被套的局面，随着时间点进入4季度，港口库存进一步增大的现状导致市场缺乏拉升上涨的炒作动力。中间商层面也出现了两种情况，一种是浮亏货源因为亏损幅度较大，多数被迫采用滚动采购、销售形势；另一方面，少部分则因为市场缺乏拉升动力、持仓成本过高被迫砍仓。近期随着市场反弹，中间商亏损局面出现一定改善。

相较于上游和中间商的情况而言，下游处境较好。下半年以来，随着《优先控制化学品名录（第二批）（征求意见稿）》的发布，虽然给异丁醇主要消费下游DIBP的应用范围和前景带来一定的拖累，但DIBP行业整体开工水平较好。在高供应背景下，上述在程度上减缓了异丁醇行业的库存累积速度，缓解了产品的胀库风险。

未来的破局之路

华东港口库存是异丁醇社会库存的重要构成部分，其对于行业库存的反映较全面。综合对比来看，2020年3季度以来，异丁醇港口库存快速攀升，并创下了近5年来的新高，而行业缺乏自主破局的能力。

一方面，异丁醇作为正丁醇和辛醇装置的副产品，行业开工负荷变化较大程度地参照主产品的盈利。以年产25万吨的丁辛醇装置为参照，目前正丁醇、辛醇的平均盈利在500-700元/吨，虽然异丁醇亏损幅度超过千元/吨，但企业方面参照综合利润来决定丁辛醇装置的开停，国内异丁醇装置的开停工并不以产品利润为主要参照系。后期异丁醇减产的参照点集中在以下两点，其一是整套装置利润再度陷入亏损，其二，异丁醇装置改造异丁醛的周期也是决定异丁醇能否破局的关键因素。

另一方面，进口货源的持续抵港成为困扰异丁醇破局的另一大障碍。3季度以来，异丁醇进口量快速攀升，8月份进口一举突破了万吨大关，在国内供应相对充裕的背景下，进口货源的持续抵港以港口库存持续增大的形势呈现。后期，进口货源的减少也成为异丁醇能否破局的关键因素。